İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) endeksi yeni ‘zirve’leri zorlarken, Global Menkul Değerler'in yaptığı son araştırma, borsada ‘holding ucuzluğu’ yaşandığını ortaya koydu. Global Menkul Değerler Araştırma Bölümü yaptığı hesaplamalarla Doğan Holding, Sabancı Holding, Doğan Yayın Holding ile Enka Grubu'nun çatı şirketi Enka İnşaat'ın İMKB'de değerinin yüzde 40'a varan oranlarda altında fiyatlarla işlem gördüğünü belirledi.
Global Menkul Değerler Araştırma Bölümü tarafından hazırlanan ve İMKB'de işlem gören büyük şirketlerle ilgili her ay yayınlanan raporda, şirketlerin iştiraklerine bağlı olarak bugünkü ve hedef ‘net aktif değerleri’ belirlenerek yerli ve yabancı yatırımcılara tavsiyelerde bulunuldu. Global Menkul Değerler'in son araştırmasındaki değerlendirmeler şöyle:
SABANCI HOLDİNG:
Sabancı Holding bugünkü net aktif değerinin yüzde 6, hedef net aktif değerinin ise yüzde 24 altında işlem görüyor. Bu, ekonomide yaşanan olumlu havanın bankacılık sektörüne ve Akbank'a dolaylı olarak da Sabancı Holding'e daha yeteri kadar yansımamasından kaynaklanıyor.
KOÇ HOLDİNG:
Koç Holding bugünkü net aktif değerinin yüzde 23, hedef net aktif değerinin yüzde 16 üstünde işlem görüyor. Bu durum, Koç Holding'in telekom dahil olmak üzere yeni iş alanlarına girip değer yaratma potansiyelini ve bunları finanse edecek gücünün olmasını yansıtıyor. Dolayısıyla net aktif değerine prim ile işlem görmesi gerektiğine inanıyor.
DOĞAN YAYIN HOLDİNG:
Doğan Yayın Holding bugünkü net aktif değerinin yüzde 15 üstünde, hedef değerinin ise yüzde 19 altında işlem görüyor. Bunun gerekçesi olarak ekonomideki olumlu gelişmelerin ve reklam sektöründe beklenen büyümenin şirket değerine yeteri kadar yansımaması gösteriliyor.
ENKA İNŞAAT:
Enka İnşaat da net aktif değeri olan 2.3 milyar doların yüzde 18 altında işlem görüyor. Bu durum, enerji alanındaki yatırımların yeni faaliyete geçmiş olması ve bu faaliyetin uzun vadeli kár ve değer yaratma potansiyelinin piyasa tarafından daha görülmemiş olmasından kaynaklanıyor.
ALARKO HOLDİNG:
Alarko'nun inşaat işlerinde önümüzdeki yıllarda ciddi büyüme potansiyeli olmasına rağmen bu alandaki iş hacmi 2000 yılı ve öncesinin altında seyrediyor. Ayrıca, Alarko'nun hedef net aktif değerinin oldukça altında işlem görmesinin bir başka sebebi incelediğimiz 6 holding şirketi arasında UMS'ye göre konsolide sonuçlarını açıklamayan tek şirket olması da sayılabilir.
DYH'DE ‘SIFIR NET BORÇ’
Global Menkul Değerler Araştırma Bölümü'nün hazırladığı rapora göre, Türkiye'de reklam harcamalarının 2003'te yüzde 15 büyümesi bekleniyor. Bu durumda Doğan Yayın Holding'in (DYH) net satışlarının 2002'deki 470 milyon dolarlık düzeyinden bu yıl 618 milyon dolara ulaşabileceği hesaplanıyor.
Bu artışta 2002 sonunda Doğan Yayın Holding bünyesine geçen televizyonların başarılı performansının rol oynayacağı düşünülüyor. Kanal D, DYH bünyesinde yer alan bütün şirketler içerisinde yılın ikinci çeyreğinde reklam gelirleri 2000'in üstüne çıkan tek şirket oldu. Tahmini yüzde 23'lük pazar payıyla da televizyonlar arasında lider konumunda.
Araştırmada DYH ile ilgili beklentiler de şöyle sıralanıyor:
Özsermaye 235 milyon dolardan, 332 milyon dolara çıkacak.
Faiz, vergi, amortisman öncesi kárın 61 milyon dolardan 90 milyon dolara yükselmesi bekleniyor.
2004 yılı sonunda DYH'nin tüm borçlarının sıfırlanıp konsolide net nakit pozisyonun 90 milyon dolara ulaşacağı öngörülüyor.
Doğan Holding 584 milyon dolar yolunda
GLOBAL Menkul Değerler Araştırma Bölümü'nün raporunda, Doğan Holding'le ilgili şu değerlendirme yer alıyor:
Doğan Holding'in iştiraklerinin toplam değeri 831 milyon dolar. Doğan Holding'in SPK'ya verdiği konsolide olmayan bilançosunda 247 milyon dolar net borç pozisyonu bulunuyor. 831 milyon dolardan, 247 milyon dolar çıkınca 584 milyon dolarlık toplam ‘net aktif değeri’ tespit ediliyor. Doğan Holding'in 7 Ağustos tarihi itibariyle piyasa değeri ise 383 milyon dolar. Sonuç olarak Doğan Holding hisseleri bugünkü net aktif değerinin yüzde 34 altında işlem görüyor ve yüzde 52 artış potansiyeli içeriyor.
Doğan Holding'in ucuz işlem görmesinin nedenleri arasında ağustos sonuna kadar yapmayı planladığı yüzde 30'luk bir nakit sermaye artırımı var. 135.7 trilyon lira, bugünkü kurla 97 milyon dolara denk geliyor. Doğan Holding, 97 milyon dolar para toplayacak. Türkiye'de genelde yatırımcılar nakit sermaye artırımı yapan şirketlerden biraz uzak duruyor. Fakat Doğan Holding'in bilançosunda 247 milyon dolar net borç görünüyor. Sermaye artırımıyla bu net borcu 150 milyon dolara indiriyor. Dolayısıyla hem net aktif değeri hem bugünkü piyasa değeri 97 milyon dolar artacak. Aslında bizce bu orta ve uzun vadede olumlu. Bu yıl sonunda ekonomide iyileşmeler görüldüğü takdirde Doğan Holding hedef net aktif değerine yakın bir değerde işlem görmesini bekliyoruz. Doğan Holding'le ilgili öngörülerimiz şöyle:
- 2002'de 209 milyon dolar olan faaliyet gelirleri 234 milyon dolara çıkacak.
- Özsermayesi 557 milyon dolardan 801 milyon dolara yükselecek.
- Vergi öncesi kárının 111 milyon dolardan 157 milyon dolara çıkması bekleniyor.
- Bu arada, Doğan Yayın Holding ve Dışbank'ın değeri de olması gerekenin altında görülüyor.
Hürriyet
Güncellenme Tarihi : 16.3.2016 20:29
